来源：雪球App，作者： 叶秋的投资哲学，（https://xueqiu.com/2297258720/139906778）
本文首发于个人微信公众号：叶秋的投资哲学，更多精彩内容欢迎提前订阅关注！
在股票投资中，散户们面临的一大问题是没有自己的稳定盈利模式，总是追涨杀跌、频繁交易，最终的结果是亏损累累。
本篇文章叶秋将彻底梳理股市中能够实现长期稳定盈利的三种模式，让普通投资者做到心中有数，摆脱听消息、跟题材热点炒股的恶习，逐步学会投资的部分底层逻辑。
我们都知道股价=PE*EPS，换成总量思维就是市值=净利润*市盈率，这就是股价的第一性原理。
那么影响股价的两个因素就是净利润和市盈率的变化，理解并掌握住这两个因子，你才能看清股价的走势，并从中获取盈利。
股价短期看情绪和估值，长期看业绩和净利润，业绩才是股价的基本盘，在业绩的基础上展望估值才是最符合逻辑的。
我们以净利润为根基，结合估值的变化来理解股价涨跌的本质和实现路径。
从定量角度来看，当净利润上升时，估值不变或者上升都可以推动股价的上涨。
这类做法主要赚的是企业价值的钱，依靠企业业绩的提升来驱动股价的上涨，属于市场上的价值派。
最诱人的是利润和估值的同步提升，也就是投资中回报最高的戴维斯双击。
假设一个企业今年盈利10亿，市盈率是10倍，市值就是100亿。
明年业绩如果增长20%，净利润变成12亿，估值也因为市场预期的推动，提升为15倍，此时市值直接从100亿变为180亿，投资人盈利高达80%。
表面上业绩的贡献只有20%，实际上在业绩和估值的同步提升使得收益放大了四倍，这就是戴维斯双击的魅力。
这一类型的股票是我们要重点寻找的标的，只有这样才能最大化我们的投资收益。
净利润提高的条件下，有一种情况是最迷惑投资者的，那就是估值中枢的下降大多数人亏损的原因之一就是因为买入当时业绩大增、前景美好的股票，憧憬美好的业绩会持续增长下去，股价也会随之大涨。
然而现实是骨感的，公司未来业绩虽然有所提升，但是股价却没有上涨，有的反而下跌了，这就是投资中最容易踩到的价值陷阱。
根本原因是很多时候业绩和股价并不是同步进行的，这是由股票市场的特质决定。
在A股市场中，估值是遵循反映当前业绩→反映未来几年业绩预期→反映业务的潜在前景→反映市场上流行概念炒作。
这就导致如果公司净利润短时间内大幅增加，市场往往会乐观性展望公司的中长期业绩预期，并反映在股价上，在估值上已经透支了公司的业绩增长。
这种情况下，单靠公司单方面的业绩增长已经不足以推动股价的上涨，估值已经提前反映未来业绩的提升预期，业绩必须得超出市场的预期，才能推动股价的进一步上涨，否则股价就会因为不及预期而下跌。
就拿今年的酒鬼酒来说，二季度是白酒的淡季，酒鬼酒业绩大增60%，远远超出市场的预期。
于是乎市场预期酒鬼酒业绩迎来上升周期，未来业绩会大幅度增长，推动酒鬼酒股价在短短一个月内暴涨50%。
然而三季报出来，业绩令人大跌眼镜，净利润同比下跌近40%，市场的乐观性预期被证伪，股价直接跌停，套住了一大批高位接盘的散户。
这一类是投资中的常见陷阱，很多人一看到业绩大增，就无脑看多，乐观性展望美好的未来将永久持续下去，过度透支公司未来的业绩增长。
他们完全不考虑估值的预期，实际上估值上可能已经提前反应了业绩的变化，股价已经失去上涨动力，一旦业绩不及预期，双击不成反被双杀。
净利润不变的情况下，股价要想上涨，只能靠估值提升估值的上升又分为两种，一种是从低估回归高估，另一种是无厘头的估值提升。
低估回归高估属于格雷厄姆流派的，比如市值低于公司账面资金，此时公司的市盈率和市净率看上去都很低，核心思路是假如你按市值把公司买下来，转手一卖，就能实现套利。
假如有一家公司货币资金有50亿，在股市的市值仅有40亿，如果你花四十亿买下公司，净赚10亿，这就是格氏投资的思路。
缺陷是在实际操作中你买不下公司，只要公司一直不分红，哪怕账面资金再多也和你无关，因此这个流派需要长期的等待，等待价值的回归。
无厘头的估值提升是市场上最常见的股价上涨路径，市场时不时就会出现诸如人工智能、国产软件、人造肉等概念，游资和散户最喜欢炒作这些概念公司，等到股价拉高后就拍拍屁股走人。
这也是市场上典型的游资和散户投机方式，彼此都心照不宣，默契十足，赌的是自己不会成为最后的接盘侠。
奇怪的是有时候这些炒作的股票，股价大涨几倍，甚至十倍的都有，许多啥都不懂的散户赚得盆满钵满，搞得很多伪价投心头痒痒，怀疑人生，这也是我们价投之所以难以坚守的原因所在。
至于净利润下跌的情况，由于股价长期是靠业绩驱动的，原则上我们要回避净利润下跌带来的伤害。
如果公司的净利润下跌，同时公司估值又处于高位，那么就是戴维斯双杀，这样的股票千万碰不得，一旦双杀带来的损失是惨重的。
比如2018年的老板电器，净利润出现下滑，而此时估值仍处于高位，股价直接跌了一整年，从52块跌到18块，腰斩了近60%，令人触目惊心。
投资中首要回避的就是戴维斯双杀，因此求稳的方式是回避股市中高估值高预期的公司，除非你能看清公司的长期发展，这很考验一个人的商业理解能力。
可笑的是总有人以为自己可以看见未来，最后成为倒霉的先知。
如果净利润下跌，但是估值上升，一般情况下股价的走势难以确定，但有一类情况比较特殊。
按道理说，净利润下跌后，市场预期也会有所减弱，估值理应也随着下跌。
这种时候估值却反向提升，要么是公司前期估值已经跌到极限了，跌无可跌，估值提前反应了公司净利润下跌的预期。
此时负面逻辑消化完毕，市场预期企业最坏的情况已经过去，开始展望正面逻辑。
这有可能是一类绝佳的投资机会，股市中各种利空股价却不跌，往往是股票的底部，这种时候可以多展望利好因素，寻找公司的基本面是否有边际改善的迹象。
如果基本面出现改善，后续净利润有望回升，将驱动股价的上涨。
要么是市场的无厘头炒作，刚好公司股价经过一轮下跌，股价处于市场派的底部区域，又具有某种市场青睐的概念属性加持，那么就容易成为市场的炒作对象，往往股价疯狂一波后就陷入长期的阴跌状态。
综合净利润和估值的组合情况，我们可以梳理出股市中盈利的三种模式：未来优势型：净利润和估值都提升下的戴维斯双击，将最大化我们的投资收益，是我们要重点寻找和配置的对象。双击要求我们超出市场的理解，预见到公司未来的发展趋势，考验的是个人的商业理解能力。
强者恒强型：净利润提升，估值不变；在合理的估值买入优秀的公司，等待公司股价的回归，前提是要看清行业的趋势以及公司的竞争优势是否牢固。
困境反转型：净利润下降，估值提升；观察企业是否处于经营底部，后续能否扭转困境，净利润迎来新一轮的上升周期，股价弹性十足。
在具体投资中，未来优势型企业盈利幅度最大，但是难度也是最高，需要巴菲特和段永平那样的十年视野，深入理解企业护城河的强大程度，预见到企业的长远未来。
困境反转型企业投资难度次之，难的是捕捉到企业的经营拐点，很容易抄底抄在半山腰。
强者恒强型企业盈利难度低，往往都是各行各业的龙头企业，但是由于是人尽皆知的优秀公司，估值往往也比较高，盈利弹性有所不足，如果可以估值低位买入将是不错的投资机会。
这就是股票盈利最主要的三种模式和底层逻辑，我们应该聚焦于寻找这三类公司，回避其他的投资类型，只有这样才能实现长期稳定盈利。
$老板电器(SZ002508)$ $酒鬼酒(SZ000799)$
@今日话题